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食品饮料行业动态跟踪报告:锁定绝对龙头,关注次高端成长

发布时间:2017-09-03    研究机构:平安证券

摘要:消费景气度上行、茅台批价快速上行、2Q16基数偏低共同驱动15家白酒公司(剔茅台、五粮液)营收、归母净利同比增18.9%、29.2%,超预期且创新高。批价200-500元/瓶次高端是行业快增主驱动力,利好全国性名酒和部分区域强势品牌。综合考虑业务成长性、确定性、估值天花板,绝对龙头重点关注茅台、五粮液、洋河股份(002304),次高端成长关注酒鬼酒机会,水井坊、沱牌、汾酒未来天花板需逐步验证,但当前趋势仍好。

2Q17行业营收、净利加速增长。扣茅、五后数据可比15公司2Q17营收同比增18.9%,归母净利同比增29.2%,均超预期且创近年新高。主要靠批价200元/瓶以上产品驱动,原因或包括:茅台、五粮液批价上升推动消费升级加速;1H17消费增速上行;2Q16基数偏低。受益于高端产品快速增长和规模效应,15家公司2Q17毛利率同比升1.8Pct,销售费用率和管理费用率同比均下降。

产品聚焦中高档,省外扩张有分化。酒企普遍继续聚焦中高档,同时企业间费用投放差异明显。观察区域表现,一方面酒企普遍更注重省内市场,另一方面,全国性名酒省外扩张表现较好,省级龙头分化较大。

4Q17消费向上、消费升级和集中度升继续利好次高端、茅台批价逆转。

1H17消费景气度上行,利好白酒且有望延续。消费升级和集中度提升仍是白酒行业主旋律,批发价200-500元/瓶次高端需求增速仍最快,将延续。但随着茅台从控量挺价到放量控价,茅台批价8月下旬开始下跌,或对产业链扩张产生负面影响,效果需观察,但短期内应难影响到次高端价格带。

估值再升,基金重仓近历史峰值。至9月1日茅台、五粮液、泸州老窖、洋河当年PE 较16年底升9%、31%、46%、9%至27.5、25.2、35.1、19.9倍。持茅台基金从16年底392家增至2Q17末453家,已超历史峰值,四大白酒公司基金重仓股排序也在历史峰值水平,茅台、五粮液2Q17分排第

三、第四位。综合,往后看,估值再升空间收窄,股价上涨更需靠业绩增长驱动。

锁定绝对龙头,关注次高端成长。绝对龙头两类,一类是各价格带绝对领先者,调整时拥有主导权;另一类是区域强势品牌,有望持续成长。综合考虑,重点关注茅台、五粮液、洋河股份。次高端弹性最大,400-500元价格成新空白市场,综合品牌、操作能力、估值上行空间,重点关注酒鬼。水井坊、舍得、汾酒均已启动或正在加速全国化,未来规模天花板需逐步验证,当前趋势仍好,高速增长有望延续。

风险提示:烈性酒政策变动风险;市场风格大切换。

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