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洋河股份(002304)季报点评:回购正当时 长期继续看好

发布时间:2019-11-02    研究机构:天风证券

洋河股份(002304)发布2019 年三季报,公司前三季度实现收入210.98 亿元,实现归母净利润71.46 亿元;公司同时公布了新的回购公告,长期继续看好2019 年10 月29 日,洋河股份发布了2019 年三季报,公司2019 年前三季度实现营业收入210.98 亿元,同比增长0.63%。前三季度实现归属于上市公司股东净利润71.46 亿元,同比增长1.53%。

同日,公司公布了回购方案,公司本次回购股份资金总额不低于人民币 10亿元且不超过人民币 15 亿元,回购股份价格不超过人民币 135 元/股,资金来源为自有资金。回购股份实施期限为自公司第六届董事会第九次会议审议通过本次回购股份方案之日起12 个月内。

我们预测回购方案的公布会对公司短期的股价表现有一定的支撑作用。同时,长期来看本次回购的股份拟用于股权激励或员工持股计划,有利于充分调动公司核心骨干员工的积极性,完善公司长效激励机制,提高团队凝聚力和公司竞争力,有效推动公司的长远健康发展。

应收票据期末余额比上年末下降60.50%,主要系上年末收取经销商的银行承兑汇票本期到期兑付所致。预收款项期末余额比上年末下降55.71%,系上年末预收经销商货款本期符合收入确认条件结转收入所致。应收大幅减少的同时预收变动不大,我们判断公司主动控货的迹象明显,主要是为了清理渠道库存,为春节旺季做准备。

公司费用率分析:销售费用率10.76%,稳定再良好的通道之中;管理费用率6.47%,保持低位;研发费用大幅上涨41.48%当期公司销售费用率为10.76%,稳定在良好的通道之中。当期管理费用率维持低位,为6.47%。同时,公司研发费用发生额年初至报告期末比上年同期增长41.48%,系本期研发投入材料和研发人员工资增加所致。长期看好公司为产品研发、品质提升所作出的努力转化为资本市场的业绩。

公司销售利润率分析:公司内部管理到位,销售利润率保持相对稳定公司2019 年前三季度销售毛利率、销售净利率和去年同期相比维持了相近的水平,销售毛利率为71.67%,销售净利率为33.9%。这说明公司内部管理到位,上下层级之间协同效应明显。

盈利预测与估值

基于审慎性原则,预计公司19-21 年营收为246/259/290 亿元,净利润为83/90/103 亿元,EPS 为5.51/5.95/6.85 元/股,给予洋河19 年24 倍估值,目标价为132 元,30%以上空间,”买入”评级。

风险提示:宏观经济不确定风险 行业竞争加剧风险 市场需求变化风险

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