移动版

洋河股份(002304)季报点评:三季度仍在调整之中 回购股份彰显公司信心

发布时间:2019-10-30    研究机构:广发证券

单三季度收入业绩负增长,主要因公司主动进行调整

公司公告2019 年前三季度营收210.98 亿元,同比增长0.63%;19Q3 收入50.99 亿元,同比下降20.61%。19Q3 出现负增长,我们认为主要是两方面原因:1)次高端增速放缓、竞争加剧,地产酒龙头相继布局次高端价位段,抢占部分增量份额;省外部分区域地产酒龙头大力布局100-300 元价位段谋求结构升级,对海之蓝和天之蓝也产生一定的影响。我们预计前三季度海之蓝和天之蓝均是负增长,梦之蓝仍保持了正增长。2)公司自今年5 月份以来对渠道库存、价格体系、组织架构、人事等方面陆续进行调整,为保障公司长期的发展牺牲短期的业绩。2019 前三季度归母净利润71.46 亿元,同比增长1.53%;单三季度归母净利润15.65 亿元,同比下降23.07%。

拟出资10-15 亿元回购股份用于员工激励,相信公司有能力调整到位

公司公告称拟以自有资金10-15 亿元回购股份,回购的公司股份全部用于对核心骨干员工实施股权激励或员工持股计划。回购彰显了公司对未来长期发展的信心;另外,随着杨廷栋、张雨柏等“创业元老”相继退出一线管理岗位,现任管理层持股比例偏低,回购用于员工激励将提升团队积极性。公司今年5月份以来开始进行调整,短期主动控货并帮助终端动销;长期调整厂家与经销商分工,调动经销商积极性。我们认为公司是白酒行业中现代化管理水平最高的企业,我们相信公司有能力通过战略战术的调整实现长期的高质量发展。

盈利预测

我们预计19-21 年公司收入分别为242.39/262.35/288.66 亿元,同比增长0.33%/8.24%/10.03%;净利润分别为82.13/89.64/99.45 亿元,同比增长1.21%/9.15%/10.94%;EPS 分别为5.45/5.95/6.60 元/股,对应PE 为19/18/16倍,参照近两年历史PE(当年年报)区间15-27 倍,预计随着调整到位明年业绩有望加速,给予2020 年18 倍PE,合理价值107 元/股,维持买入评级。

风险提示:省内竞争加剧,消费升级低于预期,结构升级不及预期。

申请时请注明股票名称