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洋河股份(002304):业绩低于预期 回购提振信心

发布时间:2019-10-30    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

业绩低于预期,现金流环比改善,拟回购股份完善激励机制,提振市场注入信心,长期经营改善有望逐步实现。

投资要点:

维持增持评级。 维持2019-2021年EPS预测值6.01、6.83、7.81元, 维持目标价130.5 元。

业绩略低预期,现金流环比改善。2019 年Q1-Q3 营收210.98 亿元,同比+0.63%;归母净利71.46 亿元,同比+1.53%;扣非净利65.47 亿元,同比+0.13%。Q3 单季度营收50.99 亿元,同比-20.61%;归母净利15.65亿元,同比-23.07%;扣非净利13.38 亿元,同比-27.80%。Q3 销售收现同比-27%至60.19 亿元,但销售收现率提升至1.18 逐季改善,营收现金含量高;经营性现金同比-47%至22.29 亿元,主要系销售降速、税费人工等支出增加,但环比改善明显,Q3 末应收票据兑付后余额下降至0.96 亿元。公司5 月起控货稳价,蓄力意在长期高质量发展,草根调研库存有改善,Q3 放缓已有预期,经营质量环比已出现改善迹象。

承压期保持积极市场建设,减税降费明显。Q3 单季度毛利率73.9%、同比-2.57pct,预计主要系人工成本上升;销售费用率17.65%、同比+5pct,调整承压期加大广告与营销投入;税金及附加率13.3%、同比-6.3pct,最终净利率同比小幅-0.98pct 至30.68%。

低谷期回购,提振市场注入信心。公司拟以10-15 亿元自有资金回购股份,回购价格不超过135 元/股,主要用于核心骨干股权激励或员工持股。按回购上限金额和价格测算预计回购1111.11 万股,占总股本0.737%。低谷期回购强化激励机制,静待经营改善。

风险因素:宏观经济波动或政策因素导致行业调整;行业竞争加剧等

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