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洋河股份(002304)2020Q3季报点评:Q3收入、利润增速转正 梦系列渐入佳境

时间:20-10-22 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

低基数下梦系列发力驱动Q3 收入、利润增速转正;伴随梦系列进入培育期,公司调整持续向好,将为海、天调整争取更多空间。

投资要点:

维持“增持”评级。由于公司销售2020H1受疫情影响较大,小幅下调2020EPS 至4.97 元(-0.02 元),2019 下半年基数较低,2020Q4增速有望环比继续改善,调整2021-22 年EPS 至5.73 元(-0.05 元)、6.52 元(+0.06 元)。参考可比公司,给与公司21 年33XPE,上调目标价至189 元(前值173 元)。

低基数下梦系列发力,驱动Q3 收入、利润增速转正。19Q3 处于深度调整期,收入、利润低基数下梦系列加速放量驱动收入增速转正;公司Q3 业绩表现超预期,主要系Q3 公司投资证券公允价值提升贡献,扣非后净利润符合预期。

盈利能力稳定、现金流表现明显转好、预收款良性。公司Q3 毛利率较19 年同期下降0.78pct,推测系梦之蓝货折投入计入成本端;公司期内销售、管理费用率同比基本持平,计入公允价值提升的贡献后,期内归母净利率32.54%,同比提升1.86pct。公司回款改善,期末合同负债38.69 亿元,Q3 销售收现同比下滑5.12%, 环比Q2 明显收窄,期内经营性净现金流同比增加2.69%,增速环比Q2 提振明显。

梦系列渐入佳境,看好洋河调整进展。梦之蓝M6+结合大商模式运作取得阶段性成功,正逐步度过导入期,将进入消费者培育阶段,梦系列有望继续实现增长,梦系列恢复增长将为海之蓝、天之蓝提供更多调整空间,利于公司进一步调整。

风险因素:宏观经济波动、行业竞争加剧等。