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洋河股份(002304)三季报点评:三季度业绩改善 看好M6+成长性

时间:20-10-23 00:00    来源:国海证券

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洋河股份(002304)发布公告报:2020 年三季报实现营业收入189.14 亿元,同比下降10.35%;归母净利润71.85 亿元,同比增长0.55%;其中三季度实现营业收入54.85 亿元,同比增长7.57%;归母净利润17.84 亿元,同比增长14.07%;归母扣非净利润13.68 亿元,同比增长2.25%。

投资要点:

三季度业绩恢复,经营性现金流同比增长。公司三季报营收189.14亿元,同比下降10.35%,归母净利润71.85 亿元,同比增长0.55%。

蓝色经典海天系列适用于日常聚餐和大众宴席往来,梦系列适用于商务宴请,疫情对上半年的销售产生了较大的影响;三季度疫情稳定促进公司三季度业绩回暖。公司第三季度经营性现金流22.89 亿元,同比增长2.69%;但疫情带来的动销减弱以及预收账款的降低,使得公司前三季度经营性现金流同比降低125.83%。毛利率和净利率稳定,公司前三季度毛利率和净利率分别为73.20%、38.01%。

产品升级,长期看好梦6+次高端产品的放量。随着品牌名酒不断深化市场布局,洋河蓝色经典面临着越来越激烈的竞争,譬如M3 面临着古20、汾酒、剑南春等其他名酒的份额抢占。公司适时推出M6+次高端产品,主攻政商务,目前市场反应良好,M6+利于洋河长期培育的品牌势能释放和未来业绩的支撑。同时M6+的价位提高也为梦系列中高端产品带来更高的价格空间。品质是品牌的基础,公司2019年以来在酒的品质和外在包装上面进行升级,品质提高加品牌宣传深化更加利于洋河长期可持续发展。

经销商体系改革,强化团购开发,渠道拉力增强。公司自2019 年对产品库存和价格进行调整,控量稳价,初显成效。经销商体系调整,洋河重新建立“一商为主,多商配称”的经销商体系;实力强的渠道经销商搭配团购商,同时梦6+高端产品渠道利润较高,洋河的渠道拉力强劲。双沟品牌独立,实行销售团队、渠道独立运作,开展全国化战略布局。

盈利预测和投资评级: 洋河股份2019 下半年以来在渠道管控,产品升级等方面开展优化,看好公司调整之后更加良性的发展,看好M6+成长性,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为人民币75.35/85.72/ 96.74 亿元,对应的PE 分别为31.65/27.82/24.65 倍,首次覆盖,给予买入评级。

风险提示:食品安全问题;经济发展不达预期;公司经营不达预期。