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洋河股份(002304)调研反馈:梦系列有序调整 蓝色经典改善持续

时间:20-11-01 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

新品效应叠加需求回暖驱动梦之蓝增速回升,但新品仍处在导入期,仍需静待培育;梦之蓝调整代表未来调整方向,伴随梦系列完成换代,海、天有望迎来进一步调整。

投资要点:

维持“增持”评级,目标价200元。根据公司经营情况,预计梦系列处于稳步放量中,海之蓝、天之蓝逐步恢复增长,维持前期盈利预测,2020-22 年EPS 分别为4.97 元/5.73 元/6.52 元,参考可比公司,给与公司21 年35XPE,上调目标价至200 元(前值189 元)。

需求回暖叠加梦之蓝新品落地,蓝色经典增速环比改善。根据草根调研估测,2020Q3 海、天、梦增速均转正,其中梦之蓝增速相对领先,主要系三季度中秋旺季宴席端消费回补以及企业团购订单增加,蓝色经典整体需求回升,叠加梦之蓝M6+处于渠道红利期,经销商备货意愿强。

新、老梦之蓝交替需时间,应耐心看待梦之蓝的换代升级。截止2020年前9 个月,新、老梦之蓝M6 的合计销售额仍低于2019 同期,主要系老版本梦之蓝停货,新、老产品换代之际存在部分价格敏感性消费者的流失。我们认为,要完全实现新产品对老产品替代仍需要一定时间,但是公司新品推广方向正确,梦之蓝M6+可同时实现拉升品牌力、捕捉消费升级以及改善渠道推力的问题,代表未来公司操作思路。

梦系列换代有望开启海、天调整契机。预计海之蓝、天之蓝调整时点需依据梦系列调整节奏而定,梦之蓝新品完成培育、实现自然动销之后,海、天有望先后在产品及渠道方面进行升级调整,重回增长轨道。

风险因素:宏观经济波动、行业竞争加剧。