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洋河股份(002304):高端产品成功升级 未来战略愈发清晰

时间:20-12-10 00:00    来源:太平洋证券

梦三升级产品上市增厚渠道利润,看好公司春节销售表现11 月公司梦3 升级产品水晶版上市,在保留梦3 经典元素的基础上,对品质、规格、形象进行了三重升级。相应单位出厂价有所提升,同时价盘设计增厚经销商及终端利润空间,招商思路沿用梦6 升级时的操作便于市场价格秩序管控,省内外零售成交价目标进一步提升。

渠道跟踪反馈11 月水晶梦分别导入省内省外市场,12 月启动第一批回款。当前省内经销商除对老梦3 部分库存持有惜售心态外、其他品种库存均较低,省外去库存进入尾声。中秋旺季的需求验证、渠道轻库存的状态、春节旺季时间长、春节团聚及走亲访友的补偿性消费心态,以及新品上市增厚利润空间等多重有利因素,渠道端信心很足,预计公司春节销售将有非常好的表现。

一年维度:洋河重点关注梦6+、梦3 升级版

展望明年,我们认为公司将继续重点发力梦6+及梦3 升级版水晶梦。梦6+自去年11 月推出,目前已上市一年,一方面新品品质提升,另一方面利用新品推出,调整渠道结构,推行“一商为主、多商配衬”

的经销商体系,在新的价格体系下和渠道结构的设计下,渠道推力逐步恢复。梦6+用一年的时间完成了从渠道端认可到消费者端逐步认可的过程,占位600-700 元价格带,承接次高端这一价位段的升级需求。

水晶梦沿用梦6 升级思路和操作,获成功概率有保障,疫情后公司采用轻库存状态应对,明年疫情影响消除,预计水晶梦起量和市场接受进度将快于梦6+。

三年维度:期待海之蓝/天之蓝及梦9 升级

我们预计海之蓝、天之蓝和梦9 升级将是继梦6+、梦3 升级版推出后的下一步工作重点,由于海天和梦9 系列价格带差距较大,预计在升级操作上周期将缩短。今年以来海天渠道库存向好,批价也稳中有升。

管理改善:新机制体制、股权激励共同助力十四五规划实施2020 年10 月29 日公司公告回购期限已满,累积回购10 亿元,合计回购966 万股,占公司总股本的0.64%。公司股票回购将用于股权激励或员工持股计划,有利于激发核心骨干员工的积极性。同时公司十四五规划正在制定,2021 年为规划第一年。未来随着机制体制改革、股权激励的推出,我们认为公司将有助于公司十四五规划的实施和完成。

盈利预测

考虑到今年公司务实客观的经营节奏,及投资收益、维持前期利润的预测,预计今年收入、净利润增速为-7%、2.42%。考虑到梦6+升级操作的成功经验在其他产品线的推开,明年在梦6+及梦3 升级产品的带动下,以及海和天恢复性增长,整体将呈现双位数增长。预计2021、2022 年收入增速为13.5%、12%,利润增速为20%、18%。

短期看公司正处于加速恢复期,终端库存恢复良性,经营拐点逐步显现;中期看公司操作思路清晰,19、20 年两年的调整已初见成效,明年重点发力梦6+和梦3 升级版。随着产品升级、渠道改善,公司发展将步入新的发展阶段。同时股票回购将用于股权激励、有利于激发核心骨干员工的积极性;长期看公司已经形成全国化品牌的消费者心智的影响力,在增长最快的次高端产品线上占据了300+和600+元价位段的先发优势、并均具备一定的销售体量,配合公司持续的产品品质和品牌力的提升,我们看好公司的短中长期发展态势,给予买入评级,目标价228 元、对应明年38 倍。

风险提示

疫情对白酒行业消费影响较大,宏观经济波动剧烈,公司管理出现重大瑕疵等。