洋河股份(002304.CN)

洋河股份(002304)更新报告:经营拐点已现 无畏疫情扰动

时间:21-01-25 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

疫情等原因致使市场对洋河短期业绩及长期成长性预期较悲观,我们认为洋河经营拐点已现,疫情短期影响有限且不改业绩向上趋势,公司正重回增长轨道。

投资要点:

维持“增持”评级,上调目标价至220 元。考虑疫情将延迟梦之蓝新品进入高速放量期的时间节点,调整盈利预测,预计2020-22 年EPS 分别为4.97 元/5.44 元(-0.29 元)/6.19 元(-0.33 元),参照行业均值并考虑估值切换,给予洋河2021 年41 倍PE,上调目标价至220元(前值200 元),维持“增持”评级。

短期看,疫情影响2020Q1 销售表现,但幅度有限。我们判断春节疫情防控之下海之蓝、天之蓝动销或受短暂冲击,梦之蓝M3 控量力度或加大,根据我们测算,公司2020Q1 收入增速有望维持在5%-13%,疫情对公司单季度收入增速影响有限。

经营拐点已现,洋河正重回增长轨道。结合渠道调研信息,我们判断洋河自2020 年三季度已迎来经营层面拐点,收入、利润增速环比提振趋势不会因为疫情而改变;同时,疫情之下产品换代依旧顺利,预计2021 年梦之蓝M6+将进入放量阶段,水晶版M3 将覆盖旧版本体量,海之蓝、天之蓝有望恢复正增长,预计2022 年蓝色经典整体有望重回放量阶段,长期看,梦之蓝系列将持续把握消费升级红利,海之蓝、天之蓝在渠道恢复后能实现可持续增长。

催化剂:1)海、天升级:公司可能会进一步推进海之蓝、天之蓝换代,市场对公司未来业绩弹性预期有望进一步提升;2)股权激励落地:公司已回购股份用于激励骨干,销售队伍积极性将进一步提升。

风险因素:食品安全、疫情持续恶化,流动性持续收紧。