洋河股份(002304.CN)

洋河股份(002304):改善趋势向好 建议逢低布局

时间:21-01-25 00:00    来源:招商证券

公司经过一年多的调整,当前最差时点已过,改善趋势良好,梦6+全国化布局基本完成,势能有望逐步释放,新版梦3年底推出后,当前备货良好,有望成功复制梦6+代替梦6的路径,拉动整体收入实现稳健增长。江苏疫情控制较好,预计对公司基本面影响有限,继续看好梦之蓝品牌力及洋河一流团队能力,略调整20-21年EPS 5.09、5.19,近期资金松动估值回落,建议逢低布局,维持“强烈推荐-A”评级。

资金调仓、疫情二次发酵导致近期回调较多。洋河近期回调较多,主要由于:1)前期快涨后有部分资金获利了结,资金调仓所致;2)近期部分地区疫情二次发酵,国家对春节返乡政策要求从严,限制跨省人口流动,市场对次高端及区域酒春节动销较为担忧。

江苏疫情控制较好,预计对基本面影响有限,当前备货良好,Q1仍有望实现稳增。当前市场较为担心疫情对次高端和区域酒企春节动销的影响,我们认为,对洋河基本面影响较为有限:1)疫情较为严重的是华北和东北地区,江苏省疫情控制一直较好,同时江苏并不算劳务输出大省,苏中苏南很多区域反而是人口净流入(安徽、河南等不少人去江苏打工),所以当前国家限制人口跨省流动,对江苏整体影响较小。2)春节期间大型聚会年会取消,但部分宴席被小规模聚会有效填补,且节后2-3月政策放松后,预计会有一波补偿消费,整体影响有限,同时江苏省消费价格带较高,预计梦系列仍能实现较快增长。3)草根反馈,公司当前打款进度20%+,主要以新版梦3、梦6+为主,21年春节打款备货前经销商库存普遍低于去年同期,为21年回款提供一定支撑,叠加去年同期的低基数,预计21Q1仍有望实现稳增。

最差时点已过,今年有望逐步恢复良性增长。草根调研反馈,经过一年多的调整,洋河当前各项指标明显好转,库存消化至合理水平,渠道价格理顺,梦6+省内消费者已逐渐接受,目前省内终端售价稳定在620元以上,经销商和终端利润均较高,渠道推力较强。省外公司也在加快布局,20年梦6+已在全国市场基本完成渠道、团购的招商,复制省内“一商为主、多商为辅”的经销商体系,强化经销商准入门槛,重塑利益链条,强化渠道推力,21年梦6+势能有望加快释放。此外,公司20年底推出水晶版梦3,进行产品升级,进一步提升渠道利润,今年下半年有望进行海、天的升级换代。公司最差时点已过,今年动销有望持续改善,次高端扩容背景下,梦系列预计将实现较快增长,海天基本盘有望稳住,公司整体预计将实现良性增长

投资建议:改善趋势向好,回调后建议逢低布局,维持“强烈推荐-A”评级。公司经过一年多的调整,当前最差时点已过,改善趋势良好,梦6+全国化布局基本完成,势能有望逐步释放,新版梦3年底推出后,当前备货良好,有望成功复制梦6+代替梦6的路径,拉动整体收入实现稳健增长。继续看好梦之蓝品牌力及洋河一流团队能力,短期疫情影响有限,不改公司长期竞争力,略调整20-21年EPS 5.09、5.19,近期资金松动估值回落,建议逢低布局,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:行业需求回落,省内竞争加剧,省外拓展不及预期。