洋河股份(002304.CN)

洋河股份(002304):改革行在途中 开启发展新征程

时间:21-02-25 00:00    来源:国盛证券

事件:2 月23 日公司召开2021 年第一次临时股东大会。本次股东大会选举产生新一届领导班子,其中张联东先生出任公司董事长、钟雨先生出任公司总裁、刘化霜先生出任公司常务副总裁。

主动调整效果已现,春节动销反馈积极。洋河自2019 年开启主动调整,旨在理顺厂商关系、重整市场秩序,以M6+换代上市为抓手推进“一商为主、多商为辅”的新渠道模式,同时产品独立运作、费用投入以消费者为导向与M3 接棒升级换代等举措获得良好市场反馈,20Q3 单季度营收增速回正后,各地春节动销渠道调研反馈积极,M6+市场接受度好于预期,销量与老M6 基本持平,M3 水晶版正处于换代之际,海、天受春节返乡政策影响较小、库存良性去化,洋河渠道库存整体处于低位,公司主动调整效果明显,基本面拐点已现。

产品升级行在途中,有望再创蓝色传奇。从渠道调研反馈来看,M6+换代升级后尽管终端价格有所上行,但得益于过硬的产品品质与容量扩容,消费者认可度高,作为次高端大单品,未来有望持续受益于消费向名酒集中趋势和行业扩容;M3 水晶版上市后价盘稳定,目前正处于迭代之际,市场反馈良好,经销商预计中秋节前完成全部换代。我们认为后续公司产品升级仍将继续,尤其是在春节后渠道整体低库存的基础上,渠道已见证梦系列产品升级后的新变化,预计后续升级将更为顺利,蓝色经典型系列全线升级将持续贡献洋河“十四五”期间的成长性。

新领导班子上任,股票激励在即,开启洋河十四五新征程。新出任的张联东董事长履历亮眼,长期扎根宿迁且熟悉宿迁工作,工作经验丰富,有助于为新高管团队磨合提速,同时公司股份回购完成,合计回购10 亿元以用于股票激励,预计激励方案是新领导班子审议议程之一,有望近期出台。2021 年是“十四五”规划开局之年,新高管团队有望助力洋河开启新发展。

投资建议:维持前期盈利预测不变,预计2020-2022 年归母净利润分别为73.7/81.9/96.8 亿元,同比-0.2%/+11.2%/+18.2%,对应EPS为4.89/5.44/6.42 亿元,对应PE 为41/37/31 倍,看好公司未来产品升级与“十四五”规划中的新发展,维持“买入”评级,并维持245 元目标价,对应2021 年45 倍PE。

风险提示:市场竞争加剧风险;公司渠道开拓进度低于预期。