洋河股份(002304.CN)

洋河股份(002304)2020业绩预告点评:Q4改善延续 利润略超预期

时间:21-03-01 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司发布2020 业绩预告,2020Q4 环比改善延续,确认公司经营拐点,建议更积极看待洋河未来增长中枢。

投资要点:

投资建议:维持“增持”评级,维持目标价220元。考虑公司基本面向好,上调公司2020-22 年收入、利润增速,预计2020-22 年收入同比-8.6%/+12.1%/+15.9%,利润同比+1.3%/+13.0%/+18.6%,对应EPS分别为4.98 元(+0.01 元)/5.63 元(+0.2 元)/6.68 元(+0.49 元)。

Q4 环比提振,利润略超预期。公司Q4 收入增速较Q3 微增,初步估计海、天微增,梦有双位数增长(M3 控量,主要系M6+贡献);利润增速环比Q3 提振略超预期,主要系2019 年公司主动调整导致低基数,20Q4 洋河渠道推力改善伴随需求回暖,梦之蓝M6+放量叠加水晶版M3 投放市场,产品结构持续上移,毛利率上升,而期内公司费用力度并未提高平。

经营趋势向好,环比改善将持续。尽管受疫情影响,梦之蓝M6+动销旺、价盘稳、库存低,已具备高速放量基础;水晶版M3 基本完成换代,经历2021 中秋检验后有望进入高速放量阶段;海之蓝、天之蓝具备更新换代基础。同时,投资活动高景气,居民消费持续恢复,叠加低基数,洋河业绩增速环比提振将持续。

我们认为洋河有望实现更高增长中枢。中期维度,初步预计海天梦合计收入规模将达到350 亿元,考虑到双沟系列,预计公司中期收入规模将接近400 亿元,5 年CAGR 有望维持在10%-15%。

风险因素:食品安全、疫情持续恶化,宏观经济下行压力。