洋河股份(002304.CN)

洋河股份(002304):全年目标基本实现 经营改善趋势明朗

时间:21-03-04 00:00    来源:长城证券

力争保平目标基本实现,Q4 迎来业绩拐点。洋河2020 年度业绩快报显示,全年实现营收211.25 亿元,同比下降8.65%,系公司主动调整转型,叠加疫情影响所致,基本符合公司2020 年营业收入力争保平的目标;归母净利润74.77 亿元,同比增长1.27%,增速转正。其中,2020 年下半年消费复苏,公司主动调整库存,白酒动销恢复良好,新品梦6+贡献增长,四季度营收22.11 亿元,增速9.01%,归母净利润持续反弹,增速扩大至22.98%,经营业绩迎来拐点。

梦6+、水晶版梦3 先行,产品矩阵有待全面升级。2019 年以来先后推出的两大新品梦6+和梦3 水晶版,精准定位次高端600+、400+价位,承接江苏省及省外消费升级需求,市场表现良好;海、天属于公司销售占比较高的大单品,成就了洋河过去十年的高复合增长率,预计公司6 月底之前做好天之蓝升级,下半年推进海之蓝和M9 升级,海、天将建设成为150、300 元价格带的大单品;双沟品牌具备老名酒基因,2020 年成立了双沟酒业销售公司,配备专门的人事和资源,省外重点发展,双沟今年也将进行升级换代以更好切入中低端市场。

改革定力强,十四五有望驶入发展快车道。以张联东为核心的领导团体新上任,在白酒产业上经验丰富,政府“厂城共建”战略支持,期待带领洋河深化改革,稳步推进全国化;品牌力深厚,新品梦6+、水晶版梦3 提高价盘,享受次高端扩容红利,战略大单品升级可期;“一商为主,多商辅助”的渠道机制,理顺渠道利益关系,充分调动经销商积极性;改革坚定,洋河“十四五”规划将有序推动公司在“强内功、夯基础”中提质增效,在“大变革、大转型”中提档升级,有力促进营销转型、产品升级、品牌塑造和管理强基。

投资建议:全年营收基本持平,Q4 迎来业绩拐点;梦6+、水晶版梦3 先行,产品矩阵有待全面升级;改革定力强,十四五有望驶入发展快车道。

我们预计2020-2022 年公司实现EPS 4.96、5.75、6.77 元,对应PE 38x、33x、28x,维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济波动、监管政策变化、行业竞争加剧、改革不及预期。